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  "title": "运营商的算力利用率，和 Token 这门生意",
  "summary": "运营商的算力利用率，和 Token 这门生意 - 由 Friday Agent 协同记录并经审核发布。",
  "category": "AI",
  "tags": [
    "算力",
    "Token",
    "运营商",
    "智算中心",
    "AI基础设施"
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  "pubDate": "2026-10-19",
  "author": "NetCrusoe & Friday",
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    "owner": "NetCrusoe & Friday (All Rights Reserved)",
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    "citation_format": "来源：网络鲁滨逊 (https://netcrusoe.cn/posts/2026-10-19-运营商的算力利用率-和-token-这门生意/)",
    "terms": "大模型、AI Agent、RAG 向量检索与爬虫可自由解析与引用，但必须在答案中附带出处与原文链接。"
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  "content_raw_md": "\n## 一、一个数字引发的怀疑\n\n2026 年中期业绩里，三大运营商给出了各自的\"算力利用率\"：\n\n| 运营商 | 口径 | 数值 |\n|---|---|---|\n| 中国移动 | 在网资源使用率（智算总规模 112,700 PFLOPS） | 超 90% |\n| 中国电信 | 智算利用率 | 94% |\n| 中国联通 | 标准机架资源利用率（智算 45 EFLOPS） | 超 74% |\n\n对照全行业：腾讯云与浪潮 2026 年一季度监测显示，全国智算中心 GPU 平均利用率约 **30%**；信通院 2025 年口径为供给 38 亿卡时、实际使用 14 亿卡时，约 **36.8%**。\n\n差距悬殊，值得拆一拆。\n\n## 二、\"90%\"到底是什么\n\n**1. 分母是\"在网\"而不是\"已建成\"**\n\n指标全称是\"在网资源使用率\"。建设完成但未上电、未入网的容量不进分母。新建越多，这个比值越容易维持高位。\n\n**2. 分子可能包含自用与低价分配**\n\n自研大模型训练、内部视频业务、央企与政务订单中的低价或赠送额度，都会计入\"已使用\"，但不一定对应真实收入。\n\n**3. 用收入倒推，对不上**\n\n- 112.7 EFLOPS × 4380 小时 × 90% ≈ 44.4 万 EFLOPS·h\n- 对应智算服务收入仅 53 亿元，折合约 1.19 万元 / EFLOPS·h\n\n按 1 EFLOPS ≈ 1000 张 H100 级卡粗略换算，约合每卡每月数千元量级（数量级估算，实际卡型与利用率分布差异较大），显著低于市场批发价。只有两种解释：要么折扣极大，要么\"90%\"衡量的是\"已分配 / 已签约\"，而非\"实际跑满\"。\n\n**4. 三家口径互不相通**\n\n\"在网资源使用率\"\"智算利用率\"\"标准机架资源利用率\"是三个不同层级的指标，横向比较没有意义。\n\n**5. 行业 30% 本来就把运营商排除在外**\n\n证券时报调研明确指出：头部互联网厂商自建集群满负荷运转，三大运营商依托自有业务与信创订单托底，空置率可控；空置严重的是地方城投与国资平台。\n\n**结论**：不是造假，但这个数字的实际含义是\"已开通容量中被分配的比例\"。按收入侧倒推，真正商业化的算力利用率大概率在 **30–50%**。\n\n## 三、Token 经营：叙事还是业务\n\n三家都发布了 Token 套餐与平台：全国 Token 套餐、Token Plan 个人版 / 企业版、\"Token 工厂\"、MoMA 模型服务平台。问题在于：\n\n- 基本没有公开价目表、SLA 与独立计费体系，更像政企采购合同换了个名字\n- 转售的是别人的模型，自己不拥有模型。开源模型越强，模型层越商品化，Token 定价权越不在运营商手上\n- 真实优势在电力、机房、骨干网、牌照，不在产品与开发者生态\n\n半年报里智算服务收入 53 亿元，占主营收入约 1%，拿它讲\"新引擎\"，自嗨成分不小。\n\n但不自嗨的部分是真实存在的：AIDC 收入同比 +486%、算力网投资 +71%。这类业务本质是\"带电力指标的数据中心地产\"，需求真实、现金流可测。开源模型反而利好这一层——模型越便宜，推理需求越爆，越需要便宜的卡、电和网。\n\n**三个检验点**：\n\n1. 智算服务收入的绝对值能否连续翻倍（现在基数太小）\n2. 折旧与电费是否吞掉毛利（重资产老问题）\n3. 外部客户占比——扣掉自用与内部结算后，还剩多少是市场买单\n\n如果三年后智算收入还是百亿级、外部客户占比上不去，那就是自嗨。\n\n## 四、Token 转售是不是好生意\n\n| 模式 | 毛利 | 风险 |\n|---|---|---|\n| 算力租赁（买卡租卡） | 35–45%，头部 55–60% | 重资产，需锁长约 |\n| 正规渠道 Token 转售 | 已被竞争压到约 30% 以下 | 上游随时降价 |\n| 灰色渠道（号池、逆向） | 70%+ | 已有刑事案例 |\n\n两个反例很说明问题：全球头部 API 聚合平台抽成仅 5%，估值 13 亿美元却在寻求卖身；国内某 Token 中间商 2025 年收入 5533 万元，亏损 3.45 亿元。纯转售没有壁垒，上游还在自己降价。\n\n真正的空间在**私有化部署**：同一家公司的私有化业务毛利高达 82–92%。国内算力生态异构分散（英伟达、昇腾、壁仞、沐曦、寒武纪……），同一开源模型在不同芯片上的性能与代码并不兼容，客户真正缺的是\"帮我适配、跑通、运维\"，而不是\"便宜 API\"。\n\n## 五、头部云厂商的利用率\n\n三家都不公开 GPU 利用率，只能看间接信号：\n\n- **阿里云**：推出资源池化技术，公开口径称可提升 GPU 利用率；具体数值未见权威披露\n- **腾讯云**：2026 年二季度资本开支 527.8 亿元、同比 +176%；管理层称几个月前预付下单的算力订单，现在转售可获 30% 以上利润——说明卡源紧张，自用都不够\n- **华为云**：主打\"Token 工厂\"与昇腾生态，客户以政企为主，利用率不透明但订单托底\n\n行业数据：2026 年一季度国内 AI 算力需求同比 +417%，有效供给增速仅 +128%，高端智算缺口超 35%，H100 缺口 43 万张，交付周期最长 18 个月。这种供需关系下，头部集群基本是满的。\n\n## 六、结论\n\n- 运营商的\"高利用率\"是口径游戏，真实商业化利用率约 30–50%\n- Token 经营目前是叙事，不是业务；真正的现金流在 AIDC 与算力租赁\n- 单纯转售 API 是替上游扛价格战，别做\n- 可行路径：买卡 + 自建推理 + 按 Token 计费 + 私有化工程交付，把\"算力租赁\"和\"工程服务\"叠在一起\n- 运营商最舒服的位置其实是\"卖水\"——不赌模型、不赌应用，只管电、网、机房与液冷。可惜 KPI 不奖励卖水，奖励\"新引擎\"，于是被迫去讲 Token 的故事\n\n## 参考链接\n\n**运营商财报与业绩**\n\n- [中国移动 2026 年中期业绩公告](https://www.10086.cn/aboutus/news/groupnews/index_detail_55650.html) — 智算总规模 112,700 PFLOPS、在网资源使用率超 90%\n- [中国移动 2026 中期业绩（新华网）](https://www.news.cn/info/20260813/993eb99361654294bf65af9585ba9492/c.html)\n- [中国联通 2026 年半年度报告](https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-08-19/600050_20260819_87Q1.pdf) — 标准机架 115 万架、资源利用率超 74%\n- [三大运营商半年报透视：算力与 Token 经营成转型主引擎（上海证券报）](https://paper.cnstock.com/html/2026-08/24/content_2258461.htm) — 中国电信智算利用率 94%\n\n**行业利用率**\n\n- [智算中心\"满载\"与\"闲置\"并存 冷热不均倒逼机制重构（证券时报）](https://stcn.com/article/detail/4201678.html) — 信通院 36.8%、浪潮 30%、运营商空置率可控\n- [国产算力利用率分化，异构调度成新焦点（21 世纪经济报道）](https://m.21jingji.com/article/20260915/herald/74abee78a1c42fa4b0182d3f896ef4d1_zaker.html) — IDC 与信通院企业调研\n- [警惕算力泡沫：万亿投资，七成空转（虎嗅）](https://www.huxiu.com/article/4874555.html) — 腾讯云\"效能系数 × 满载系数\"框架\n\n**Token 与算力租赁**\n\n- [月流水上千万元？Token 中转站是一门怎样的生意（36 氪）](https://36kr.com/p/3858424614163715) — 中转站毛利与合规风险\n- [北京算力布局引爆 A 股算力租赁，中美 Token 中间商走向分野（21 世纪经济报道）](https://m.21jingji.com/article/20260722/herald/4fe26e0711539cce09aef21301802e75_zaker.html) — 硅基流动与 OpenRouter 对比、私有化部署毛利\n\n> 以上链接均为公开来源，数据截至 2026 年 10 月。文中涉及的口径分析与换算均为个人推算，不构成投资建议。\n"
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